SISTEMA FINANCIERO
PERSPECTIVA DE SUBA DE TASAS

Abril estuvo marcado por la incertidumbre que se desencadenó por la combinación del conflicto agrícola, la posibilidad de un canje de deuda anunciada por Martín Lousteau en su gira por Estados Unidos y luego su renuncia al cargo de ministro de Economía. Estos episodios provocaron un cambio de cartera de los ahorros de los argentinos, que consistió en:
•Salida de capitales que presionó al TCN.
•Pasaje de depósitos en pesos a dólares. Los depósitos privados en pesos que habían crecido a un promedio mensual de $ 2.725 millones en el primer trimestre presentaron en abril una caída de $ 700 millones. Además, los depósitos en dólares presentaron un crecimiento de $ 478 millones.
•Preferencia de mayor liquidez.
Según un informe de Prefinex, en este contexto las prioridades del BCRA fueron dos. Por una parte, la intención fue que la cotización de la divisa se dispare mediante la venta de dólares en el mercado spot (u$s 474 millones en abril) y operaciones en el mercado de futuros. Por otro lado, brindó liquidez al sistema financiero al recomprar pases y LEBACs ($ 2.224 millones y $ 637 millones respectivamente). De esta manera actuó con mayor rapidez que en la crisis de agosto de 2007 cuando tardó en comprar las LEBACs de los bancos, con lo cual se dispararon las tasas de interés, como sucedió con la tasa Bladar, que pasó de 10 a 14,7% o la tasa call que alcanzó el 22%.
La política del BCRA junto con prudentes niveles de liquidez por parte de los bancos (por encima del 21,5% de los depósitos, máximo nivel desde el canje de deuda que culminó en junio de 2005), hizo que el impacto de la salida de capitales fuera mínimo. Sin embargo, existen varios factores que podrían apuntar a una suba en las tasas, como por ejemplo la aceleración en los créditos al sector privado. Hay que tener en cuenta que el 65% de los créditos otorgados durante 2008 corresponden a créditos personales (40%) y adelantos en cuentas corrientes (25%), que tienen asociadas tasas de interés de aproximadamente el 30 % anual.
Otro de los factores que apuntan a un alza en las tasas es la falta de resolución del conflicto agrícola. Esta incertidumbre, que se suma a la continuidad de la manipulación del IPC, genera que los incentivos a mantener los ahorros a largo plazo en el sistema bancario se desalienten debido a la escasez de instrumentos que resguarden el poder de compra frente a la inflación.